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| 關(guān)注漿價趨勢改變 等候紙品需求旺季 |
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來源:本站 發(fā)表于：2024/12/10 |
前語：關(guān)注漿價趨勢變化，等候紙品需求旺季外盤漿價趨勢有所改變，外盤漿價停止上漲。5 月下旬海外漿廠普遍調(diào)漲6 月報價，6 月下旬大都又將調(diào)漲改為報平，估計主因下流需求變?nèi)�，且海�?nèi)外木漿新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)或預(yù)期行將投產(chǎn)，紙廠、貿(mào)易商與漿廠存在價格弈。紙品重點關(guān)注需求淡旺季切換。7-8 月份是文化紙傳統(tǒng)冷季，進(jìn)入9 月份后，估計新輪教材教輔訂單敞開招標(biāo)（對應(yīng)明年春季招標(biāo)），將帶動需求提升；包裝紙（箱板瓦楞紙、白卡紙）目前處于傳統(tǒng)冷季，進(jìn)入8 月份之后估計會迎來旺季需求改進(jìn)，7 月份或許途徑會逐漸補庫，為旺季做準(zhǔn)備。
木漿：漿價震動，關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)
內(nèi)盤：近期內(nèi)盤漿價連續(xù)下降，內(nèi)紙品處于需求冷季，5 月我針葉漿/闊葉漿進(jìn)口量別離同比-16%/-4%，同時內(nèi)自制漿新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，預(yù)期供應(yīng)壓力添加。
外盤：外盤漿價停止上漲。5 月下旬海外漿廠普遍調(diào)漲6 月報價，6 月下旬大都又將調(diào)漲改為報平，估計主因下流需求較弱，且木漿新產(chǎn)能行將投產(chǎn)，紙廠、貿(mào)易商與漿廠存在弈。
短期木漿供應(yīng)仍受部分停機檢修、漿廠關(guān)停及新產(chǎn)能延期等影響，但同時新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，聯(lián)盛166 萬噸化學(xué)漿產(chǎn)能已投產(chǎn)，Suzano 255 萬噸闊葉漿新產(chǎn)能延期至7 月底前投產(chǎn)，2024 年內(nèi)或2025 年初估計華泰/玖龍/仙鶴別離有70/110/60 萬噸化學(xué)漿待投產(chǎn)，考慮到下半年會集投放和具有爬坡期，對漿價的壓力或逐漸顯現(xiàn)，尤其是2025H1 估計壓力更為顯著。內(nèi)漿價近期持續(xù)跌落，在旺季降臨前或與外盤漿價相互影響，因此外盤漿價亦存在震動或許，內(nèi)外盤漿價的價差或?qū)⒖s小，若海外新產(chǎn)能爬坡期延伸，漿價回調(diào)周期或?qū)⒊掷m(xù)至2025H1。
紙品：價格&開工率持平微增，等候需求旺季
庫存：判斷造紙大周期仍處于自動去庫階段。截至6 月底，造紙產(chǎn)業(yè)鏈總庫存相較2024Q1 末小幅下降，處于59%分位數(shù)（2016 年以來，后同），途徑庫存/企業(yè)庫存前史分位數(shù)57%/85%。
價格：6 月大宗紙紙價仍處于前史較低分位，白卡紙/箱板紙價格別離較5 月底上漲110/30 元/噸，其他紙種較5 月底持平。6 月估計裝修原紙價格基本平穩(wěn)；熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙穩(wěn)中有漲。
盈余：2024Q1 太陽、仙鶴、華旺、五洲噸盈余處前史中樞水平之上，其他處于前史較低分位，2024Q2 紙企盈余環(huán)比普遍有壓力，擁有自制漿和相對低價的木漿庫存的紙企噸盈余或能維持。
供應(yīng)：6 月仍處冷季，除箱板紙、白板紙外，各紙品開工率環(huán)比小幅上升，但仍均低于前史中樞；箱板紙進(jìn)口壓力環(huán)比減輕。
需求：7-8 月份是文化紙傳統(tǒng)冷季，進(jìn)入9 月份后，估計新輪教材教輔訂單敞開招標(biāo)；包裝紙目前處于傳統(tǒng)冷季，進(jìn)入8 月份之后估計會迎來旺季需求改進(jìn)，7 月份或許途徑會逐漸補庫。
投資觀點
造紙大周期仍在底部，有望在2025-2026 年迎來新輪上漲，長時間看好太陽紙業(yè)，重視玖龍紙業(yè)/匯紙業(yè)的左邊機會，關(guān)注特種紙龍頭的修復(fù)行情。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)新產(chǎn)能大幅添加；2、原材料價格大幅動搖。
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